4月11日，国家统计局公布数据显示，3月份全国CPI(居民消费价格指数)同比上涨0.7%，PPI(工业生产者出厂价格指数)同比下降2.5%。整体来看，两项价格指数均低于市场预期。

在业内看来，3月CPI弱于预期，食品和能源的非核心通胀下降是主要因素，而PPI同比降幅受去年高基数影响。展望未来，预计我国核心通胀有望温和回升，但不会复制欧美核心通胀快速上升趋势，货币与财政政策仍有适时发力空间，可考虑从引导银行下调存款利率入手。

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鲜菜及油价拖累CPI同比上涨

具体来看，3月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.3个百分点，创2021年10月来新低。

同时，在业内的普遍看来，3月份，食品及油价的上涨是拖累CPI同比涨幅回落的主要因素。

从环比上，3月CPI下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降1.4%，影响CPI下降约0.27个百分点。分项来看，特别是受天气转暖影响，鲜菜上市量增加，价格下降7.2%，影响CPI总降幅近六成；猪肉价格下降4.2%，影响CPI下降约0.06个百分点；粮食、食用油、鲜果、鸡蛋、禽肉类等食品价格较稳定，涨跌幅在-0.1%—0.4%之间。

非食品中，出行需求持续恢复，宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%；春装换季上新，服装价格上涨0.5%；车企降价促销，燃油小汽车价格下降1.9%。

从同比上，3月CPI上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中食品价格上涨2.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点；其中鲜菜价格下降11.1%，降幅扩大7.3个百分点；

非食品中，工业消费品价格由上月上涨0.5%转为下降0.8%，主要受能源和汽车价格下降影响所致，其中汽油和柴油价格分别下降6.6%和7.3%，燃油小汽车价格下降4.5%。

“食品方面，猪肉价格环比延续负增长，但低基数对其同比增速形成支撑，猪肉对CPI同比的正向拉动作用小幅提高。鲜菜价格季节性下跌，导致CPI同比下降约0.2个百分点。”财信研究院副院长伍超明对《中国基金报》记者表示，受高基数和海外需求放缓影响，油价拖累非食品价格同比增速回落0.3个百分点，但服务业需求有所恢复，核心CPI低位小幅回升。

“整体来看，3月CPI弱于预期，食品和能源的非核心通胀下降是主要因素，但市场较为期待的核心通胀虽然企稳但趋势偏弱，供给充沛和需求”稳而不强“是主要特征，需要政策继续保持促内需的力度。”民生银行首席经济学家温彬表示。

伍超明预计，预计4月份CPI约增长0.3%，二季度为全年低点。一是预计4月食品价格环比降幅基本不变；二是上半年猪肉将继续对CPI形成正向拉动，但力度偏弱；三是预计非食品价格呈缓慢回升态势；四是4月份CPI翘尾因素较3月份回落0.4个百分点。

去年高基数影响PPI同比下降

3月份，受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国PPI环比持平，不过，PPI同比却创下近三年来最大降幅。

环比分项来看，国内石油、有色金属相关行业价格下行，其中石油和天然气开采业价格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。受气温回升等季节因素影响，用煤需求有所减少，煤炭开采和洗选业价格下降1.2%。

从同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降3.4%；生活资料价格上涨0.9%，涨幅回落0.2个百分点。主要行业中，进口依赖度较高的石油、有色金属及相关行业价格下降较多，其中石油和天然气开采业价格下降15.7%，降幅扩大12.7个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨1.7%转为下降6.1%；化学原料和化学制品制造业价格下降7.7%，降幅扩大1.7个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.0%，降幅扩大2.7个百分点。

上述行业合计影响PPI同比下降约1.38个百分点，占总降幅的近六成。此外，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.0%，煤炭开采和洗选业价格下降3.2%；文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨4.1%，电气机械和器材制造业价格上涨0.3%。

对于PPI同比降幅较大，仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，背后主要的短期原因是2022年乌克兰危机给大宗商品带来的高基数效应。“但考虑到世界主要经济体增速放缓和全球贸易疲弱带来的外部挑战，以及中国社会有效需求尤其是消费和房地产投资的复苏节奏仍偏缓慢，未来一段时间内PPI仍有较大可能承压并延续弱势运行。”

伍超明预计，4月份PPI增长-3.3%左右。一是4月份PPI翘尾因素较3月份回落0.6个百分点左右；二是国内基建、地产需求释放将对国内定价商品价格形成一定支撑，但短期地产或仍为负向拖累；三是受地缘政治风险仍大和全球衰退预期减弱影响，大宗商品价格整体或呈震荡走势，但受基数走高影响，上半年原油价格对PPI的拖累作用大概率有所增强。

不会复制欧美通胀快速上升趋势

展望未来，温彬认为我国核心通胀有望温和回升，但不会复制欧美核心通胀快速上升的趋势。

此主要在于两个方面原因：一方面，我国在供给端开工率与产能有所提升，产业链、供应链效率保持升级；另一方面，我国劳动力市场未出现欧美的紧张情况，服务业的劳动力成本上升空间有限。“叠加我国在食品和能源方面的安全边际较高，非核心通胀也很难形成较大压力。今年的整体通胀压力不会太高，大概率将控制在3%政策目标以内。”

温彬建议，货币与财政政策仍有适时发力空间。尤其在货币政策方面，可以考虑从引导商业银行下调存款利率入手。并主要体现在以下几点：

一是欧美加息在年中即将临近尾声，对我国利率调整的制约在减小；二是可以缓解商业银行息差压力，欧美银行业的危机表明，金融系统的信心和稳健是支持实体健康发展的重要支撑；三是可以促进居民消费和企业投资；四是当前中国制造业正在向产业链高端升级，资本市场在这方面的资源配置效率要优于间接融资市场，降低利率可吸引更多资金要素流向资本市场。

此外，长江证券首席经济学家伍戈对《中国基金报》记表示，价格方面，全球需求疲弱下欧佩克等产油国大幅减产，国际油价或呈“上有顶、下有底”的区间运行格局。随着我国经济修复加速度有所趋缓，CPI和PPI环比短期难以转正。“与其它实体数据相反，诸多价格还即将受到去年同期成本冲击引致的高基数影响，未来两月CPI和PPI同比增速或都将显著下行。”

（文章来源：中国基金报）

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