全面实行股票发行注册制改革日前正式启动。这次改革亮点众多，其中包括加快投资端改革，引入更多中长期资金。

长期资金稳定性强，是资本市场稳定的重要力量，也有利于为更多符合国家政策和产业发展要求的企业提供稳定资金来源，提高上市吸引力，推动企业长期高质量发展与投资者回报之间形成正循环。

推动投融资端功能完善

【资料图】

融资功能和投资功能是资本市场基础功能，是资本市场提升资源配置效应的基础。前期，多年的注册制试点推动了资本市场系统性变革，以融资端改革为切入口逐步推进了资本市场投资端改革，形成了投融资功能良性循环的生态。

申万宏源证券研究所认为，注册制改革推动融资端功能完善。注册制试点以来，社会融资结构得到改善，增量及存量口径下，直接融资比重均有所提升。融资主体呈多元化态势，中小企业和新兴行业企业更多地成为融资者，未盈利、低盈利企业与早期企业获得二级市场股权融资也更加便利。市场对实体企业科创化、绿色化的融资服务功能大幅提升，注册制下资本市场通过容纳更多科创企业、提升对科创企业的服务能力来推动资本、科技和产业形成良性循环。

数据显示，2022年末，注册制下上市公司合计达到1075家，首发融资1.2万亿元，均占到试点注册制以来全市场的一半以上。创业板改革后，更加聚焦成长型创新创业企业，近九成新上市公司为高新技术企业。

融资端改革推动了市场投资产品的变革。申万宏源证券研究所认为，注册制后资本市场基础资产扩容，同时注册制从增量和存量角度大幅提升了基础资产质量，推动金融产品市场呈现五大变化：一是资管产品发展，二是金融衍生品市场发展，三是匹配长期投资、价值投资的金融产品增加，四是混合型产品增加，五是特色产品增加。

仅从资管产品扩容层面看，注册制试点以来，基础资产的扩容带动资管产品大发展，产品结构也日渐完善。在底层资产的推动下，公募基金快速扩容，特别是权益类公募基金迅速发展，此外，ETF(交易所交易基金)、FoF(基金的基金)产品线进一步丰富，公募MoM(管理人的管理人基金)产品顺利起步。

中长期资金形成正反馈效应

在一系列改革措施的推动下，资本市场的优胜劣汰机制更加完善，上市公司结构、投资者结构、估值体系发生积极变化，科技类公司占比、专业机构交易占比明显上升，新股发行定价以及二级市场估值均出现优质优价的趋势。这为长期资金入市营造了良好的市场氛围。

那么，从试点到全面落地，全面注册制在完善资本市场基础制度的同时，还将如何助力投融资端发展，为市场引入更多中长期资金？

随着资本市场包容性进一步提升，未来将会有更多优秀企业上市，为中长期资金提供更优质的投资标的。浙商证券董事长吴承根认为，全面注册制有望带来上市公司数量的较快增长，具备发展潜力的优质标的会被进一步挖掘，有望形成中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，引导更多资金活水流向符合国家战略发展所需要的优质企业，并在较长周期内支持企业发展，还可以有效促进资本市场、长期资金和实体经济之间的良性互动。

而随着上市公司的多元化投融资需求增加，中长期资金有利于上市公司高质量发展，进而更好地形成正反馈。中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索表示，吸引更多长期投资者入市，能够助力资本市场稳定性提升，市场韧性明显增强。在全市场注册制的背景下，要把握好投融资平衡，在提升融资效率的同时，加速投资端改革。

此外，在投资功能方面，全面注册制实施之后，各类资管产品、衍生品、混合型产品、特色产品的发展有望提升居民对资本市场的投资热情，推动居民从直接参与资本市场投资向间接委托管理的方式转变，引导居民获得中长期投资的稳定收益。

多措并举引“长线活水”

“总的来看，长期资金入市规模还有待进一步扩大。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示，当前，我国A股市场仍以散户投资者为主，短期资金占比较高。接下来还需多措并举吸引更多机构投资者进场，丰富投资品类等，以更有效发挥长期资金“压舱石”作用。

据申万宏源证券研究所统计，注册制试点以来，我国资本市场专业投资机构快速发展，专业投资机构持股占比由10年前的15%左右显著提升，近年来稳定在20%至25%之间。

全面注册制是资本市场扩容的重要基础制度，后续发行、交易及长期资金引入等配套政策均有望进一步完善。证监会有关部门负责人表示，全面实行股票发行注册制后，将科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。

证监会日前召开的2023年系统工作会议也提出，深入实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，推动权益类基金高质量发展，引导更多中长期资金入市。

公募基金是资本市场上重要的机构投资者和居民财富管理的重要依托。招商基金建议，要稳步提升机构投资者占比以及机构专业化水平，从而促进资本市场长期健康发展。全面注册制后，资本市场可投资标的增多，对市场参与者的投研能力提出了更高的要求，需要专业机构更好地发挥专业研究能力，助力资本市场完善价格发现功能。

展望未来，李求索认为，伴随着我国资本市场对外开放程度不断加深以及国内政策的持续支持与引导，养老金、保险资金、企业年金等国内具备长期投资理念的机构资金有望增配权益类资产，境外长期资金也有望延续净流入趋势。

（文章来源：金融时报）

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